| نوصي “بالإكتتاب” في الطرح العام الأولي لشركة “أبراج لخدمات الطاقة“. وفي هذا الصدد، ووفقًا لتقديراتنا؛ فإن القيمة العادلة للشركة تبلغ 0.296 ريال عماني لكل سهم مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 19% بالنسبة للفئة الاولى من الاكتتاب العام الاولي لسعر العرض البالغ 0.249 ريال عماني لكل سهم. إضافة إلى ذلك، فإن ما تمتلكه “أبراج” من مساهمين مؤسسين ذوي ملاءة مالية ومستثمرين رئيسيين جدد في الاكتتاب العام وعائد ربحي مستقر ونظرة مستقبلية ثاقبة لأنشطة الحفر في سلطنة عمان ومنطقة دول مجلس التعاون الخليجي يجعل مقترحها المقدم جديراً بالثقة. إضافة الى ذلك فإن “أبراج” تعتبر شركة ذات قيمة أعلى على المدى المتوسط أخذا بعين الإعتبار النمو في الهوامش مثل معدل هامش الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء مقارنة مع المعدلات المحققة سابقا.
• العقود طويلة الأجل تدعم الدخل الثابت: تبرم الشركة مع عملائها عقود مختلفة يبلغ متوسط مدتها الزمنية ثماني سنوات ( بمعدل خمس سنوات للعقد وثلاث سنوات للتمديد)، وكذا تعمل على إرساء علاقات طويلة الأجل مع عملائها بما يحقق دخل ثابت ويُعزز وجود سجل أعمال قوي.
• تمتلك أحدث منصات الحفر: تشغل “أبراج” أسطولاً يضم مجموعة من الحفارات المتنوعة والمتطورة تقنياً حيث يتكون من 5 منصات صيانة للآبار بمتوسط عمر 12.4 سنة بالإضافة إلى 25 منصة حفر برية ثقيلة بمتوسط عمر 8.6 سنوات، علماً بأن جميع منصاتها تتقيد بسياسات الصحة والسلامة والبيئة وتراعي أعلى معايير الجودة.
• تتمتع بأداء تشغيلي ومالي قوي: تتمتع “أبراج” بسجل أرباح حافل حيث نمى هامش الربح المُعدل قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء بمعدل نمو سنوي مركب ما نسبتة 21٪ خلال السنة المالية 2019-2021، علماً بأن النمو السابق لهامش الربح المُعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء كان مرتفعاً. وعليه، يُتوقع أن يكون التقييم المستقبلي لنمو هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء ضمن خانة رقمية واحدة، ويُتوقع كذلك أن تستمر الشركة في توليد تدفقات نقدية إيجابية بما يمكنها من خفض نسبة المديونية من 0.5 مرة في عام 2022 إلى 0.4 مرة بحلول عام 2027.
• تمتلك قاعدة عملاء متنوعة وعروض مختلفة تعزز وصولها إلى السوق: تقدم “أبراج” خدمات الحفر وصيانة الآبار وتمتلك قاعدة عملاء متنوعة سواء على الصعيد المحلي أو الدولي. وعليه، فإنه يمكنها الاستفادة من فرص النمو في الأسواق المحلية والدولية من خلال عروضها المتنوعة وقاعدة عملائها الضخمة. • لديها إدارة عالية المستوى: تضم “أبراج” فريق إداري على مستوى عالي يتمتع بخبرة واسعة في القطاع الصناعي فضلاً عن امتلاكه لرؤية متميزة بما أسهم بشكل فعال في جعلها واحدة من أكبر الشركات الرائدة في سوق خدمات الحفر البرية على المستوى المحلي.
• تمتلك نظرة مستقبلية فيما يتعلق بالنفقات الرأسمالية للنفط والغاز: لا تزال “أبراج” تخطط بطموح عن طريق إعداد خطط متوسطة المدى ( 2- 3 سنوات) بشأن أسعار النفط، وذلك بالرغم من تراجع النفقات الرأسمالية العالمية للنفط والغاز بنسبة تزيد عن60٪ منذ ذروتها عام 2014 فضلاً عن الضغوط ذات الصلة بمعايير البيئة والحوكمة البيئية والاجتماعية. إذ نعتقد أنه مع زيادة النفقات الرأسمالية لقطاع النفط والغاز، فمن المرجح أن يزداد الطلب على منصات الحفر البرية والبحرية؛ وبالتالي سوف تستفيد شركات مثل “أبراج” من خلال منصات الحفر الحديثة.
• لديها سياسة توزيع أرباح متميزة: تهدف “أبراج”إلى تقديم أرباح مرتفعة في الأعوام المالية 2023 و2024(بحد أدنى 85٪ من صافي أرباح العام السابق أو بنسبة تزيد عن 6٪ من الأرباح المدفوعة العام السابق). تعتزم الشركة ايضا دفع أرباح بمبلغ 15.4 مليون ريال عماني عام 2023 (للسنة المالية 2022). وقالت الشركة ان تعديل سجل المساهمين في شركة مسقط للمقاصة والايداع بعد عملية الاكتتاب سيمكن المساهمون الجدد من الحصول على الأرباح المعلنة. ووفقًا لحساباتنا ، ومع وجود أرباح معلنة تعادل 15.4 مليون ريال عماني إلى جانب صافي الأرباح المقدرة للسنة المالية 2022؛ فإن نسبة الدفع تصل إلى 84٪ للسنة المالية 2022 بما يشير إلى زيادة كبيرة عن المتوسط السابق البالغ 30٪ لمعدلات الأرباح المستحقة عن السنة المالية 2019-2021. وعليه، نعتقد أن “أبراج” سوف تكون قادرة على الحفاظ على توزيعات أرباح عالية الى تقديرات السنة المالية 2025 حتى نهاية فترة توقعاتنا على الاقل وهذا من شأنه أن يجعل العرض جذابًا لمستثمري الدخل من المنظور متوسط الأمد. أما بالنسبة للحد الأعلى من النطاق السعري المخصص لفئة الاولى من الاكتتاب العام، فتشير توزيعات الأرباح للسنتين الماليتين 2022 و 2023 إلى عائد يتراوح بين 8٪ و 9٪.
• وجود طلب كبير من المستثمرين الرئيسيين: يحظى الاكتتاب العام لـ “أبراج” باستجابة جيدة من المستثمرين الرئيسيين، إذ تم تخصيص حصة 20% لشركة السعودية العمانية للاستثمار و 10% لشؤون البلاط السلطاني و 10% لشركة شلمبرجير عٌمان من النسبة المخصصة للاكتتاب. الجدير بالذكر أن مشاركة مثل تلك المؤسسات في الاكتتاب العام من شأنه تعزيز الثقة بين فئات المستثمرين الأخرى. • المخاطر الرئيسية: يمكن تحديد المخاطر التجارية الرئيسية للشركة في عدة عوامل من بينها الاعتماد على عدد قليل من العملاء وانخفاض أسعار النفط والمخاطر التنظيمية ومخاطر أسعار الفائدة ومخاطر تقلبات أسعار صرف العملات وغيرها من المخاطر الأخرى التي تؤثر بالسلب على مستوى الربح. |